最贵重的是信心

——“重出江湖”的信心危机

文/蔡宁伟

原载《航空画报》

次贷危机的主要的诱因正是由于监管体系、金融体系的失灵，引发了金融创新的无序，更引发了全球范围的信心危机。如果连作为头号资本主义发达国家国家信用“代言人”的银行都不可信，还有什么值得相信的呢？从此意义上，信心危机是此次危机的“衍生品”；但从主观来看，信心又决定着一国的心态、行为和命运。正因如此，温家宝总理以负责任的态度在公开场合反复强调：“信心比黄金和货币还要贵重！”

在布雷顿森林体系下，最具代表性的问题就是“特里芬两难”（Triffin Delimma），即“信心与清偿力两难”。作为体系核心的美元，首当其中存在一种内在的“信心不足”。有趣的是，这一制度缺陷并非他国人士的发现，恰恰是美国耶鲁大学教授罗伯特·特里芬（Robert Triffin）的独创成果。他认为：布雷顿森林体系存在着的自身无法克服的内在矛盾，也决定了布雷顿森林体系的不稳定性和垮台的必然性。布雷顿森林体系建立在美国一国的经济基础上，以美元一国货币作为主要的国际储备和支付货币，如果美国国际收支保持顺差，那么国际储备资产就不能满足国际贸易发展的需要，就会发生美元供不应求的短缺现象；但如果美国的国际收支长期保持逆差，那么国际储备资产就会发生过剩现象，造成美元泛滥，进而导致美元危机，并危及布雷顿森林体系。

因此，建立超主权储备货币取代美元的国际储备货币地位，既可以增强国际储备货币的保值性和可信性，也可使美国摆脱只能通过国内价格变化和实体经济体波动来调整外部失衡的不利处境。不过，从目前来看，美元仍占据世界官方外汇储备的主导地位，是全球贸易结算中最主要的货币，在国际债券市场上占据较大份额，占据传统外汇市场交易量的半壁江山，在国际衍生品市场占据绝对优势，依然处于国际货币体系的领导地位。

但是，对于经济的信心不足，明显表现为投资减少，生产受限；内需不足，外购降低；储蓄增加，消费收敛等一系列宏微观经济现象。简单地说，资本家不敢投资，工厂不敢生产，老百姓不敢消费。如是，又是一个恶性循环，大有引发一波经济周期低谷的苗头。于是，世界各国政府都开始坐立不安，纷纷推出“救市计划”，准备从投资不足的源头抓起。G20正在实施史无前例的大规模财政刺激方案，预计至2010年底前规模将高达5万亿美元，将拉动经济增长4%；各国央行将动用非常规政策在内的所有货币工具，继续采取扩张性政策；同时，通过提供流动性、注资、解决问题资产等方式，全面增强金融机构体质，以便于恢复银行的信贷功能，为实体经济提供资金支持。此外，G20决定向IMF和世界银行等国际机构提供总额高达8500亿美元的资金，亦有助于加大对新兴市场经济体的支持力度，进一步推动世界经济增长。不过，笔者认为：源头的改善固然可以逐步改良下游各个系统，但是如果国际金融体系，特别是国际货币体系未加改良，还可能引发“二次危机”、“三次危机”，甚至类似资本主义经济周期，形成不可避免的“信心危机周期”。